专题：聚焦好意思股2024年第三季度财报

据台积电(TSM.US)24Q3法说会纪要，公司三季度的业务被稠密的智高东谈主机和AI相关对3、5nm的需求撑捏，四季度来看，掂量业务不绝被稠密的先进制程需求撑捏，带动3、5Nm稼动率补助，期待作事器AI处理器向上三倍增长，达到收入增长Mid teen。台积电默示，稠密撑捏和客户群体将让公司不绝收拢行业增长，预期按照USD口径全年收入增长接近30%。

公司处罚层默示，24Q3 收入增长12.8% QOQ 新台币，由稠密智高东谈主机、AI相关需求的3、5nm撑捏，GM增长4.6 pct qoq达到57.8%，主淌若更高的稼动率导致，以及成本优化。Operating expense是10.4%，opm增长5 pct qoq达到47.5%。Q3 EPS是12.54 TWD，ROE是33.4%。

公司的分成政策是可捏续的，也抑止增长，正在收货之前的投资。解放现款流增长是收货昔日投资的原因。钞票欠债表来看，现款达到organic grow，收尾鼓吹利益最大化。公司会支付解放现款流返还给鼓吹。至于改日五年是否和21~24年同样好，台积电默示，在23年之前齐是20~30%增长，25年亦然很健康的一年，现时还莫得恒久的CAGR更新，但公司以为是很健康的。

公司基于客户的需求，一些客户对生动性有条款，也有政府的补贴支捏。Arizona有着相识客户的需求，有好意思国联邦政府和当地政府的支捏，观点成就3个FAB，double size of常常的fab。现时成就4nm，这是很好的一年对咱们和客户，凸起咱们的稠密的制造才智，咱们期待第一个fab在25岁首量产，期待arizona的厂的质料和台湾的厂同样。第二、第三个厂基于客户作念先进制程，预期28年、30年前量产。日本工场也有政府支捏，现时阐扬很好，特质工艺工场已教养证通过，量产这个季度启动，质料也和台湾厂同样。第二个fab成就在第二年四季度启动，第二个fab是计谋客户使用，用于消耗、汽车、工业、HPC。欧洲工场在欧盟和德国当地政府支捏，和计谋客户8月份举行庆典，用于汽车和工业利用，预期2027年启动量产。

Q&A

【Q】对于AI的投资，您若何看待AI的捏续性，以及若何观点CAPEX发展?AI的周期您若何看待?

咱们判断AI的需求是真确的，咱们抑止和客户斗殴，包括hyperscaler客户，每一个AI的鼎新者齐和咱们勾通，咱们是知谈最潜入最广袤的。基于咱们的教养，咱们在使用AI和ML在FAB和研发，补助咱们的效果、速率、质料。1%的效果补助对咱们是10亿好意思元。咱们不是独一受益于AI的公司。其他使用AI的公司也会补助效果的。咱们慑服许多公司齐在使用AI，用于他们的效果补助。是以咱们以为是真确的。

【Q】您对于半导体周期若何判断?是否peak了?

咱们以为AI的需求仅仅刚启动。咱们一个首要客户说，现时需求是Insane的，仅仅刚启动，改日会从科幻转向实际。除了AI除外半导体，现时是相识了，启动规复。

【Q】您若何看待改日几年的CAPEX?

咱们对25年现时还莫得可以共享的具体数字的CAPEX，咱们通过十分递次性的经过决定CAPEX，更高的CAPEX一般是基于更高的改日几年的增长契机。如果增长可以，咱们会投资。来岁看着会是一个健康增长的年份，咱们会在1月份更新数字。

【Q】对于GM的换取，国外工场稀释2、3点的毛利率，25年您奈何看?

现时对25年细节还是太早了。确乎咱们期待3nm爬坡的稀释来岁牢固减少，咱们会sell the value，何况会是健康增长的一年，是以是积极的。然而国外工场产能爬坡会有毛利率稀释，何况还有N5转N3的动作，N2 26年也会有ramp，ramp时期也有用度。每一个先进制程，准备的用度越来越多。电费也增长了，10月份涨了14%，昔日几年电费齐翻倍了。咱们以为台湾电费是最高的。这会影响至少一个点毛利率。咱们还没发罢休汇率，1%的汇率变化，会有40个基点的毛利率的变化。

【Q】国外产能来看，好意思国和日本工场辱骂常低的毛利率吗?

来岁一月份咱们对折旧会有更新。国外工场盈利才智确乎更差，主淌若领域较小，来岁亦然刚启动爬坡，成本也更高。但咱们会牢固改善。在Arizona和komamoto，咱们不啻一个工场，fab1启动改善盈利才智，fab2启动了。Arizona还有fab3，是以改日三五年咱们以为每年齐有2、3个点的毛利率的稀释。

【Q】现时莫得调价毛利率齐57%、58%了，比一些客户齐高，对于改日对客户的议价才智，对恒久毛利率有什么影响? 熟练制程价钱计谋奈何办?公司是否会有反把持?

Sell our value是抑止进行的计谋，咱们是咱们客户的伙伴，这个经过现时看阐扬很好。咱们对供应商亦然伙伴，咱们不会对他们使用议价才智，而是匡助他们发展。咱们的供应商和客户齐是沿途勾通，计谋即是让客户当作台积电的客户即是得手。客户作念好咱们也好。台积电的毛利率现时比客户高是不合的，部分AI芯片供应商毛利率咱们这辈子齐够不上。咱们当作本钱密集行业，咱们必须很高的毛利率来活命，来达到健康的增长。对于反把持简略不正大竞争，之前咱们提议新的fab样式，包括wafer制造、封装、测试、光罩制造，这些齐越来越首要，这些齐是咱们的营收部分。咱们的竞争敌手，比如IDM厂商，也有我方的封装、光罩、测试，咱们以为这个新的fab样式更合适咱们，咱们的份额在这个市集惟有30%傍边，还没作念到dominant，还不及以来反把持。

【Q】Intel现时念念卖了我方的制造部门，公司是否期待Intel更多的需求?公司是否会购买部分Intel的工场?三星的IDM您若何看待，会不会Outsourcing?

对于购买部单干厂是不会的。业务来看，咱们以为加州的IDM公司是咱们很好的客户，咱们捏续取得他们的sizeable的订单。是否会增多的问题太具体了，过几个季度再看。

【Q】对于恒久的增长契机，公司21年换取15~20%的CAGR到26年，AI是否会增长这个契机?26年以后奈何样?现时看改日五年的增长契机奈何样?

改日五年是否和21~24年同样好，咱们在23年之前齐是20~30%增长，25年亦然对咱们很健康的一年，咱们还莫得恒久的CAGR更新，但咱们以为亦然很健康。

【Q】AI需求是否会让公司增速更快?

咱们是这样但愿的，但咱们今天还莫得可以共享的恒久CAGR数字。

【Q】对于2nm和A16，HPC需求很强，2nm产能成就会奈何样?chiplet会不会减少2nm需求?向A16制程移动会是奈何样的?

确乎，chiplet确乎是许多HPC客户的计谋，但咱们有许多客户对2nm有趣味趣味，他们齐和咱们斗殴，咱们看到许多的需求，比咱们之前预期更高，也比较3nm更高。A16对AI作事器芯片很有招引力。需求也很好。咱们使命很奋力来准备2nm和A16的产能。

【Q】对于恒久AI的观点，公司需要几年来成就工场，对25年以后的需求，公司若何准备产能?客户是否对公司有保证?hyperscaler的CAPEX变化若何derisk?

咱们和许多客户齐有交流，着实每一个作念AI的齐和咱们勾通，包括这些hyperscaler，恒久市集的需求来看，咱们有一些picture了，咱们和他们是rolling basis的勾通。咱们成就产能是有递次性的，来准备合适的产能领域，来支捏咱们的客户的需求，也最大化鼓吹利益。

【Q】台湾地区有一些动力上的挑战，公司成就2nm产能在新竹和高雄时候奈何应付?现时hyperscaler在成就核电站，公司会不会用核电?

咱们确乎在台湾建厂许多，需要电能、水和地皮，咱们不绝和联系部门勾通，申诉咱们的需乞降观点，也取得了他们支捏咱们的保证。他们若何准备电能，比如核电、绿电的样式，咱们现时还不成共享。但咱们笃定能取得裕如的电力、水、地皮。

【Q】对于非AI需求，您以为PC和手机25年需求奈何样?

PC和手机的增长还是Low single digit，但实质来看，有更多的AI功能的芯片。硅片需求的增速高于末端增速，因为尺寸更大。这俩业务咱们预期齐是牢固增长，因为AI的利用齐会比较健康。

【Q】对于先进封装，改日几年的营收瞻望奈何样?是否可以达到公司的平均毛利率?

先进封装改日五年齐是比公司增速更高的，达到high single digit占比。毛利在平均毛利率，但Not yet。

【Q】对于解放现款流，公司是否会接头增多现款毛利?公司若何均衡捏续投资和鼓吹利益?

咱们的分成政策是可捏续的，也抑止增长，咱们在收货之前的投资。解放现款流增长是咱们收货昔日投资的原因。钞票欠债表来看，咱们用现款达到organic grow，收尾鼓吹利益最大化。咱们会支付解放现款流返还给鼓吹。

【Q】Foundry 2.0模子比较传统的foundry样式，各个部分增长的契机奈何样?

在foundry2.0样式，先进制程、先进封装具备更高的增长，熟练制程、传统的封装莫得这样好的情况。

【Q】您是否可以更新下全年半导体的增速的瞻望?来岁奈何样?

和前次说的很雷同，咱们增速倒是比前次好点。但通盘这个词行业和之前臆想的差未几。咱们以为现时对25年的增长还是太早，下次季度开会再说。

【Q】最新的Cowos产能本年和来岁成就观点奈何样?

咱们插足许多奋力扩产cowos，和大肆来看，咱们的客户需求向上了咱们的供给，即使本年产能翻倍，来岁不绝翻倍，还不够。咱们还是在抑止奋力心仪客户需求。

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